有毒投資這一問題有兩種看待方式。
首先，即便是採取巨大的經濟刺激措施之前，中國的投資速度已經超過了歷史上任何一個大國。
在經融危機爆發前，投資佔中國國內生產總值（GDP）的大約40%，是大多數發達國家的大約三倍。甚至比日本經濟起飛階段的投資還要大，日本經濟在1990年代初期開始放緩。
在金融危機出現之後，隨著刺激措施和所有的建築項目上馬，中國的投資飆升到前所未有的佔國內生產總值的50%。
問題是：當一個大的經濟體以這樣快的速度進行投資，以催生財富與就業時，其中很大一部分投資將永遠無法產生經濟回報，因為這些投資遠遠超出了理性決策所能產生的效果。
這就是為什麼在中國，有成片成片的新建居民樓無人居住，甚至整個城市裏的燈都從來沒有亮起來，為什麼有閃閃發光的高速公路幾乎看不到車輛。
但這些大部分的支出和投資之所以是有毒的是因為它們的資助方式：中國出現借貸膨脹。中國的債務佔國內生產總值的比例迅速上升，已經達到大約15%。佔全國產量的比例從2008年的大約125%增加到目前的200%。
惠譽公司的分析師朱夏蓮說：「大多數人知道中國出現了信貸膨脹，但他們不知道其規模。這一切起源於2008年，當時中國銀行界的規模是大約10萬億美元，現在其規模已經達到24萬億到25萬億美元。」
她說：「這14萬億到15萬億美元的增長相當於整個美國商業銀行界的規模，而美國達到這一規模是花了一個多世紀的時間。換言之，中國在短短的五年時間裏複製了美國的整個商業銀行系統。」
經濟增長放緩更廣泛地說，對於整體經濟而言，當經濟增長在稍長的週期由債務推動的投資或消費帶動時，就會有以下兩種結果之一。
如果經濟增長泡沫及早破滅，並以一種可控的方式放緩，並採取措施重建經濟，這樣能夠以可持續的方式來產生增長，其後果將是經濟增長放緩，但災難將被避免。
但是，如果貸款繼續以極快的速度增長，那麼崩潰成為不可避免的。
那麼，中國的經濟奇蹟將會發生什麼呢？
中國政府宣佈經濟改革，從理論上講，將在幾年時間裏重新平衡經濟，讓它遠離債務推動的投資轉向中國人消費拉動的經濟。
與政府關係密切的中國著名投資者查爾斯•劉向我解釋，中國的增長率可能從目前的7-8%回落到多遠：
他說：「我認為中國可以做的非常好，如果增長的質量轉化為更高的附加價值。那麼它有可能達到4 %。 」
此外，查爾斯·劉的4%增長率的社會和政治後果可能是深遠的：它目前還不清楚這是否是一個足夠快的速度來滿足人們對就業機會和更高生活水平的渴望，它是否快到足以防止普遍的抗議和騷亂。
而如果該借貸及投資的膨脹不能被束縛住的話？那麼我們就會看到不僅會動搖中國，而且會震撼全球的那種崩潰。
（編譯/責編：尚清）
發表於 2014-2-17 16:11
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